美国投资者面对的是股市双城记:英伟达以一己之力推动标普500指数屡创新高,而不太重要的公司都在下跌且远低于高点。笔者担心,市场过度依赖英伟达这一只股票。
这是最好的时代,这也是很坏的时代,虽然算不上最坏。美国投资者面对的是股市双城记:英伟达(Nvidia Corp., NVDA)以一己之力推动标普500指数屡创新高,而不太重要的公司都在下跌且远低于高点。
追踪小型股的罗素2000指数从2021年11月峰值下跌了17%,今年以来没有取得涨幅。
在涵盖最大公司的标普500指数中,平均股价与2022年初时差不多,而目前一半以上的成分股相比那个时候都是下跌的。更糟糕的是,本月只有198只股票实现了上涨,而该指数在13个交易日中有11个交易日创下了盘中新高。
市场收窄引发了技术分析师的担忧,他们认为只有许多个股普遍上涨(即所谓的广度)才能使牛市更具可持续性。
事实上,现状表明有两种不同的因素在推动股票走势:一是对驱动AI的芯片的需求,二是对经济和利率的担忧。
前者带领英伟达、另外几只股票以及大盘创下新高,并使英伟达成为全球市值最高的公司。后者则导致多数股票下跌,因为在美联储继续担心通胀问题的同时,疲软的数据降低了人们对经济增长的预期。
笔者也认为,在这种情况下,股市上涨缺乏广度会使涨势面临风险,但原因可能与有些人想的不同。
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笔者担心的是,市场过度依赖英伟达这一只股票。周四回调之前,英伟达占标普500指数本月涨幅的三分之一,占2022年年初以来涨幅的44%。如果有一天芯片需求减弱,或者人们从AI炒作回到平淡无奇的现实,或者只是所有人手上都有了英伟达股票,进而导致英伟达不再表现优异,那么该指数将依赖于市场的其他部分股票。而市场其他部分股票的稳健程度要差得多。
投资者通过廉价而热门的指数ETF购买标普指数,想把曝险分散到许多公司身上。目前,他们正在购买大量专门的英伟达曝险和更广泛的AI曝险。到目前为止,这种做法还算奏效,因为AI竞赛带来了对英伟达芯片的巨大需求,但标普指数在分散风险方面的作用已经大不如前。
如果英伟达停滞不前,市场上的其他股票也有可能脱颖而出。但是,如果英伟达表现不佳,受AI希望提振的其他股票也不太可能表现出色,因此涨幅将取决于大科技公司以外的经济敏感型股票。而且,英伟达现在的市值如此之大,其股价下跌可能会拖累原本走势良好的市场,就像周四那样,如果不是因为该股下跌,标普指数原本可能会上涨。
问题在于,投资者对经济增长的担忧与日俱增,同时也担心美联储通过降息来提振经济的速度不够快。债券收益率一直在下降,对利率敏感的两年期债券收益率从4月底的5.1%降至本周的4.7%。但由于美联储官员警告说,他们需要更多的证据来证明通胀正朝着目标迈进,因此交易员几乎放弃了对下个月和9月降息的预期。
这导致标普指数中的小型股票本月的表现发生了变化,非但没有受到债券收益率下降的提振,平均股价反而随着债券收益率的下降而下跌。即使是罗素2000指数中那些负债更多、因而对收益率更敏感的小公司也没有从中受益。在高利率已经对低收入消费者和规模较小、实力较弱的公司造成伤害的情况下,经济疲软而利率却没有多少下调空间,这对投资者来说并不是一个好的前景。
好在市场是善变的。市场很容易从担心经济疲软转回认为经济增长强劲,尤其是在最新数据好坏参半的情况下。根据目前公布的数据,亚特兰大联储银行的GDPNow对第二季度经济增长的估算值回到了年化3% 以上,这是一个非常不错的数字。
对于那些被动买入标普500指数的投资者来说,幸运的是,所有对经济的担忧都被英伟达、苹果和微软的巨大涨幅所淹没了,这些公司本月的增值幅度超过了标普指数所有其他成分股的总和。
这种情况真的还能继续下去吗?狄更斯写道:“这是一个信仰的时代,也是一个怀疑的时代。”笔者倾向于后者。